بدأت طفرة الذكاء الاصطناعي تواجه اختبارا جديدا لا يتعلق هذه المرة بقوة النماذج أو توافر الرقائق، بل بقدرة الأسواق المالية على الاستمرار في تمويل البنية التحتية الضخمة التي تحتاجها.
فالبنوك والمؤسسات المالية الأمريكية لم تغلق باب التمويل أمام مراكز البيانات، لكنها أصبحت أكثر تدقيقا في المشاريع التي تمولها، مع دخول مخاطر جديدة إلى حساباتها، من بينها توافر الكهرباء والمياه، والتراخيص، والاعتراضات المحلية، واحتمال تعثر المشاريع أو تأخرها.
وكشف تقرير نشرته رويترز، الاثنين، أن المقرضين باتوا يدرجون المعارضة السياسية والمجتمعية ضمن تقييم المخاطر الائتمانية لمشاريع مراكز البيانات. وخلال الربع الأول من 2026 وحده، واجه 75 مشروعا في الولايات المتحدة، بقيمة إجمالية تقارب 130 مليار دولار، اعتراضات محلية.
ولا يعني هذا أن الأموال بدأت تنسحب من الذكاء الاصطناعي. على العكس، لا تزال بنوك ومؤسسات استثمارية كبرى راغبة في تمويل القطاع، لكن شروط الاختيار أصبحت أكثر صرامة، مع تفضيل المشاريع الموجودة في مناطق تتوفر فيها الطاقة والتراخيص والقبول المحلي، وربط صرف بعض التمويلات باستكمال المتطلبات التنظيمية.
ويعطي الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو بعدا أوسع لهذه المخاوف. فقد رصد ارتفاع انكشاف البنوك على القطاعات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، خصوصا من خلال تمويل مراكز البيانات، محذرا من مخاطر محتملة إذا تعرضت عدة حلقات مترابطة في سلسلة الاستثمار لضغوط في الوقت نفسه.
كما دخلت سرعة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي بالفعل دائرة اهتمام مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي. وبينما لا يرى بعضهم مؤشرات مماثلة لفقاعة العقارات التي سبقت أزمة 2008، يلفت آخرون إلى تزايد استخدام الديون وترابط هياكل التمويل، وما يمكن أن يحدث إذا تعرض جزء كبير من المنظومة لصدمة مالية.
وتظهر حالة أوراكل حجم الرهان. فقد ارتفعت ديون الشركة إلى نحو 129.5 مليار دولار، بالتزامن مع التزامات ضخمة مرتبطة بمراكز البيانات، بينما خفضت S&P تصنيفها إلى BBB-، أي عند أدنى درجات التصنيف الاستثماري. وتضع هذه الأرقام قدرة الشركات على تمويل التوسع المستمر في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تحت مراقبة متزايدة من المستثمرين ووكالات التصنيف.
لكن المفارقة أن التشدد المالي يأتي في وقت يستمر فيه البحث عن مبالغ أكبر. فقد أفادت رويترز اليوم أيضا بأن إنفيديا تعمل مع مؤسسات مالية عالمية، بينها Apollo وBlackstone وBlackRock وBrookfield وGoldman Sachs وKKR، على مبادرة تمويلية يمكن أن تصل إلى 500 مليار دولار لدعم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، من الرقائق إلى مراكز البيانات وتوليد الكهرباء.
وهكذا لا تبدو المسألة فرملة لطفرة الذكاء الاصطناعي بقدر ما تبدو انتقالا إلى مرحلة جديدة: رأس المال ما زال متاحا، لكنه أصبح أكثر حساسية للمخاطر، فيما أصبحت جودة المشروع وقدرته على تأمين الكهرباء والتراخيص والعملاء عوامل لا تقل أهمية عن التكنولوجيا نفسها.
هل تستفيد دول أخرى؟
هذا التحول قد يمتد تأثيره إلى خريطة الاستثمار العالمية. فإذا أصبحت إقامة مركز بيانات جديد في بعض الولايات الأمريكية أكثر كلفة أو أبطأ بسبب الضغط على شبكات الكهرباء أو نقص المياه أو الاعتراضات المحلية، فإن الشركات والممولين قد يبحثون عن مواقع بديلة أو مكملة في أسواق أخرى.
والتحول بدأ يظهر بالفعل. فقد افتتحت مايكروسوفت الأسبوع الماضي أكبر مركز بيانات تابع لها في الهند، في مؤشر على اتساع المنافسة الدولية لاستضافة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي خارج المراكز التقليدية في الولايات المتحدة وأوروبا.
كما يرى الاحتياطي الفيدرالي في دالاس أن تمويل مراكز البيانات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي سيولد احتياجات ضخمة وطويلة الأجل في أسواق الدين، عبر سندات الشركات والتمويل المباشر وآليات مالية أخرى. وهذا يعني أن تكلفة رأس المال نفسها ستصبح عاملا في تحديد أين تبنى البنية التحتية الجديدة.
وقد يفتح ذلك نافذة أمام دول تستطيع الجمع بين الكهرباء المتاحة، والأرض، والربط الرقمي، وسرعة التراخيص والاستقرار التنظيمي. لكن المنافسة لن تكون على استضافة مركز بيانات فقط، بل على إثبات أن المشروع قابل للتمويل لسنوات وقادر على العمل دون التحول إلى مصدر ضغط كبير على الشبكات الكهربائية أو الموارد المائية.
بالنسبة للمغرب، تفتح هذه التحولات فرصة تستحق المتابعة. فالتوسع في الطاقات المتجددة والقرب من السوق الأوروبية والربط الرقمي الدولي يمكن أن تتحول إلى عناصر جذب لمشاريع الحوسبة والذكاء الاصطناعي.
لكن الفرصة مرتبطة بشرط أساسي: أن تتحول وفرة الشمس والرياح والموقع الجغرافي إلى كهرباء مضمونة وبنية رقمية قوية ومشاريع ذات نموذج مالي واضح. ففي المرحلة الجديدة من طفرة الذكاء الاصطناعي، لن تسأل البنوك فقط عما يستطيع مركز البيانات تشغيله، بل أيضا عمن سيشتري قدرته الحاسوبية، ومن سيؤمن كهرباءه، وما إذا كان قادرا على سداد ديونه بعد عشر سنوات.
وهنا قد يبدأ التحول الحقيقي في اقتصاد الذكاء الاصطناعي: من سباق لبناء أكبر عدد ممكن من مراكز البيانات، إلى منافسة على المواقع والمشاريع التي تستطيع الحصول على التمويل والاستمرار.
